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La Bolsa acusa las crisis políticas de España e Italia

Los activos habían sufrido un poco el contagio de la incertidumbre que venía desde el país transalpino, pero ahora tienen sus propios problemas

CRISTINA VALLEJO

MADRID.

Domingo, 27 de mayo 2018, 00:25

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Los activos italianos han sufrido fuertes descensos a raíz de las negociaciones para la formación del Gobierno del Movimiento Cinco Estrellas y la Liga, sobre todo a partir de la filtración de un programa de gobierno que incluía la intención de diseñar un plan de salida del euro y la propuesta de que el BCE condonara los 250.000 millones de euros de deuda italiana que tiene en su balance. Esas propuestas han desaparecido, pero se mantienen otras en materia fiscal que son un desafío a la UE.

Así, el Ftse Mib de Milán ha caído un 7,3% mientras el interés de los bonos ha subido desde el 1,75% hasta el 2,40%. Ello ha tenido réplicas en el resto de la periferia europea, pero ahora España tiene sus propios problemas. A raíz de la sentencia sobre Gürtel, el PSOE ha presentado una moción de censura y Ciudadanos ha pedido elecciones a Rajoy. Ello llevó al Ibex a entrar rápidamente en pérdidas el viernes y a la prima de riesgo española a superar los 100 puntos básicos, nivel que no veía desde enero.

LOS VALORES DEL IBEX QUE MÁS HAN CAÍDO

  • Santander -9,57 6,15 23,25 -8,92 10,08 4,41 3,79

  • BBVA -9,43 7,65 23,23 -12,71 8,47 3,87 3,73

  • Caixabank -9,11 4,65 18,96 0,51 10,74 3,84 3,71

  • Dia -8,93 3,90 25,81 -27,96 10,06 5,81 3,03

  • Sabadell -8,20 1,92 21,03 -3,96 11,05 4,40 3,33

  • Bankia -7,21 4,07 17,27 -12,84 13,21 3,17 2,90

  • Colonial -7,19 9,45 1,61 12,28 33,94 1,94 3,13

  • Telefónica -6,84 9,70 24,73 -4,28 10,58 5,14 3,76

  • Aena -6,73 177,00 6,92 -2,04 19,12 3,93 3,23

  • Bankinter -6,48 8,70 2,18 7,72 14,33 3,24 2,65

Si el foco de riesgo que supone Italia no estaba aclarado porque, como señala Marián Fernández, de Andbank, queda por ver qué nombres formarán el Gobierno, qué primeros pasos da y cómo reacciona Europa, la incertidumbre española puede complicar más las cosas. En cualquier caso, la gran diferencia es que en España, en contraste con Italia -destaca Gonzalo Sánchez, de Gesconsult-, no hay movimientos euroescépticos.

Hablando en primer lugar del impacto de la crisis italiana, aunque los diferenciales pueden parecer atractivos ante la posibilidad de un Gobierno inestable que puede proferir comentarios antieuropeos y anunciar medidas económicas que supondrían un desafío ante Bruselas, es mejor mantenerse a la espera si es que se quiere volver al mercado de deuda. En JP Morgan no descartan un escenario disruptivo que se lleve la prima de riesgo italiana a los 300 puntos. Pero Fernández cree que lo más probable es que el nuevo Ejecutivo italiano presente retos intermitentes a Europa, lo que puede llevar a repuntes puntuales del nerviosismo.

Con la unión del Cinco Estrellas y la Liga se hace realidad el escenario considerado de riesgo por los inversores, pero los analistas de Barclays confían en que el presidente Sergio Mattarella asegure que Italia mantiene firme su compromiso con Europa. De hecho, este dirigente tiene poder de veto sobre medidas inconstitucionales o que pongan en riesgo la estabilidad financiera.

El contagio desde la deuda italiana al resto de la periferia ha sido limitado, y eso que ha circulado de nuevo el fantasma de la ruptura del euro. Los expertos no creen que la capacidad desestabilizadora de Italia vaya a ser grande en lo sucesivo. Puede generar volatilidad, aunque la incertidumbre en principio sólo es sobre cuestiones específicas de Italia, apunta Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum (afiliada a Natixis IM). Lo lógico, por tanto, sería pensar que el potencial contagio desde España también tendría que ser pequeño.

España y el 'efecto Macron'

La posibilidad de que el Gobierno del PP caiga, la de que triunfe la moción de censura del PSOE o la de que haya elecciones anticipadas pueden por sus propios medios ampliar la prima de riesgo de España. Antonio Aspas, de Buy & Hold, plantea la posibilidad de que aumente entre 50 y 100 puntos básicos, según el escenario que se haga realidad y de lo que vayan diciendo las encuestas ante unos eventuales comicios adelantados. Nicolás López, de MG Valores, prevé un impacto más modesto: una ampliación de la prima de riesgo de entre 30 y 40 puntos básicos.

Tanto Borja Gómez, de Dunas Capital-Inverseguros, como Fernández han detectado que las rentabilidades de los bonos de la periferia y los diferenciales comenzaron a ampliarse antes de que saltaran los riesgos políticos italiano y español. Ambos lo atribuyen a lo que el primero califica de «agotamiento del efecto Macron». Con la llegada del presidente francés, el mercado compró una mayor integración europea que restaba justificación a unos diferenciales amplios. Pero la crisis política italiana ha dejado de manifiesto que en la deuda se había valorado un escenario optimista, dado que se ha observado el riesgo de que la construcción europea se debilite: Alemania puede endurecer su posición ante los planteamientos italianos y la propia Italia se puede unir a Polonia o Hungría.

La situación española no contribuiría a agravar ese riesgo puesto que aquí no hay movimientos euroescépticos, y la mayor parte de los partidos alternativos al del Gobierno son ya conocidos por el mercado.

Que se haya desinflado el 'efecto Macron' lo que implica es que las primas de riesgo, aunque se relajen cuando se despejen los riesgos políticos, no volverán a los mínimos más recientes. Se quedarán en un punto intermedio, como apunta Gómez, entre los niveles más bajos de este año y los previos a la victoria de Macron.

¿López lo ve claro: «Con Italia se puede ser todo lo pesimista que se quiera. Si cumple su desafío y el déficit se va al 5%- 6% y la deuda se desmanda, el canal del contagio será la banca, que es la que la tiene en su balance».

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